2021年8

　　水泥：2025年及2026年一季度水泥行业全体呈现“需求疲软、量价齐跌、行业普亏”的特征，头部企业通过成本管控和多元化营业（如投资收益）实现盈利增加。行业中仅海螺水泥/上峰水泥/华新建材/塔牌集团等数家企业支持行业全体利润。当前政策驱动的基建取城市更新，以行业“反内卷”持续推进，成为次要支持。瞻望将来几个月，跟着下逛施工边际好转，需求或将逐渐提拔，但供需款式优化及价钱可否提拔仍需持续关心。估计全年水泥价钱将呈震动调整态势，价钱恢复程度取决于供给端调控及政策落地成效。行业集中度将进一步提拔，同时绿色转型取海外扩张将成为企业焦点增加引擎。关心根基面抱负的上峰水泥（000672）、华新建材（600801）。

　　消费建材：消费建材中，跌价动由于成本高压取“反内卷”的双沉驱动，2026年Q1消费建材各细分行业停业总收入均实现同比增加，此中管材净利润及归属净利润增加较较着，防水材料及涂料净利润及归属净利润均回正。短期跌价品需继续关心原材料成本传导及跌价落地环境。正在建材行业“反内卷”持续鞭策下，将来或有更多产物跟进跌价。另一方面，热点城市房地产成交有所回暖，存量房翻新、以及零售渠道兴起，将形成行业需求不变的“压舱石”。行业需求布局改善，合作款式优化，企业盈利无望持续修复。龙头企业凭仗品牌及办事系统劣势，通过优化渠道、产物布局升级、拓展C端及零售营业，积极出海等，提拔运营质量取市场份额，将先于同业实现业绩的修复。关心：北新建材（000786）、三棵树（603737）等。

　　风险提醒：地产苏醒不及预期；行业新投产能超预期；行业“内卷”政策施行力度不脚；原材料成本上涨超预期，而建材产物价钱承压。